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(資料圖)

天風證券股份有限公司楊松近期對康恩貝進行研究并發(fā)布了研究報告《國企混改初見成效，大品牌大品種戰(zhàn)略有望持續(xù)兌現》，本報告對康恩貝給出買入評級，認為其目標價位為9.80元，當前股價為6.49元，預期上漲幅度為51.0%。

康恩貝(600572)
康恩貝擁有以中國馳名商標康恩貝、前列康、天保寧和知名品牌金笛、金奧康等為代表的大品牌矩陣。 自 2019 年公司 20 億大單品丹參川芎嗪被列入重點監(jiān)控目錄后銷售額清零， 2020 年公司通過國資入主、混合制改革，大品牌大品種戰(zhàn)略持續(xù)推進， 瘦身強體、聚焦主業(yè)， 2021-2022 年經營業(yè)績觸底回升，未來業(yè)績有望持續(xù)兌現。
混改瘦身強體聚焦中藥大健康主業(yè)，發(fā)展脈絡逐漸清晰
2020 年國資正式入主康恩貝， 2021 年 7 月，康恩貝混改方案正式落地，推動非主業(yè)非優(yōu)勢、低效無效資產的處置， 完成多項股權資產轉讓工作，進一步聚焦中藥大健康板塊， 有序推進“瘦身強體”、資源整合工作。2022 年中藥大健康業(yè)務發(fā)展加速，實現銷售收入 37.69 億元，按可比口徑同比增長 25%；占公司總營收比重為 62.82%，較上年可比口徑提高 8% 。
大品牌大品種工程持續(xù)推進，強化公司零售 OTC 業(yè)務領先地位
公司持續(xù)推進大品牌大品種工程，充分發(fā)揮品牌森林優(yōu)勢。 2022 年銷售過億元品種 15 個，實現收入 40.9 億元（可比口徑增長 11%）。 公司核心中藥大健康板塊產品矩陣豐富，品牌影響力優(yōu)勢明顯。拳頭產品“康恩貝”牌腸炎寧系列產品在中成藥腸胃用藥市占率達 62%， 2022 年實現銷售收入突破 10 億元（yoy+17.51%）， 2023Q1 同比上升 100%。
處方藥二次開發(fā)拓展產品銷售領域， 新產品呈快速放量趨勢
隨著院內市場逐漸恢復， 2023Q1 公司處方藥板塊實現收入 6.42 億元（yoy+7.8%）。 公司持續(xù)拓展產品適應癥/劑型，積極推動麝香通心滴丸等核心產品進入基藥目錄工作，實現基層醫(yī)院快速覆蓋及等級醫(yī)院的高效開發(fā)。此外，乙酰半胱氨酸泡騰片因老慢支等慢性呼吸道病人的恢復就診依然呈現快速上量增長態(tài)勢，漢防己甲素片說明書內所有適應癥進入醫(yī)保，海外臨床試驗獲批，氫溴酸加蘭他敏片在良性記憶障礙、老年癡呆治療領域也呈現快速上量的趨勢。
盈利預測
我們預計公司 2023-2025 年總體收入分別為 70.24/81.85/94.75 億元， 歸母凈利潤分別為 7.15/8.94/10.99 億元?？紤]到公司大品牌大品種戰(zhàn)略持續(xù)推進， 核心品種“康恩貝”腸炎寧系列二次開發(fā)和院內銷售持續(xù)推進，帶動整體大健康板塊維持高增速；處方藥板塊基藥目錄準入+劑量拓展，夯實第二增長曲線， 看好公司發(fā)展，給予 2024 年 28 倍 PE，目標價 9.80元/股。
風險提示： 行業(yè)政策變動風險、 混合制改革效果不及預期風險， 產品銷售不及預期的風險、產品質量風險

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，方正證券唐愛金研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.97%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.29億，根據現價換算的預測PE為22.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為8.02。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，康恩貝（600572）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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